Senior Loans – sowohl aus strategischer als auch taktischer Sicht interessant

Senior Loans bieten Vorteile wie attraktive Renditen, geringes Durationsrisiko und Diversifikationsvorteile. Das macht sie auch im heutigen Marktumfeld zu einer überzeugenden Option.

Verantwortlich für die Inhalte dieses Beitrags: Christopher Kempton, Global Head of Client Portfolio Management, und Stefan Richner, Head GWM & WS Client Coverage Switzerland bei UBS Asset Management.

Senior Secured Loans, das heisst erstrangig besicherte Darlehen, die Non-Investment-Grade-Unternehmen gewährt werden, bilden seit langem ein Kernbestandteil in den Anleihenportfolios institutioneller Anleger. Mehrere Faktoren sprechen für die Attraktivität der Anlageklasse aus strategischer Sicht.

Diversifikation

Im Gegensatz zu traditionellen Anleihen, die feste Kupons haben und bei steigenden Zinsen Kursverluste erleiden können, sind Senior Loans in der Regel variabel verzinsliche Instrumente. Weil sich ihre Kupons an die aktuellen Zinssätze anpassen, ist ihre Sensitivität gegenüber Zinsänderungen reduziert, was ihre geringe Korrelation mit anderen Segmenten des Anleihenmarktes erklärt.

Stabilität und langfristige Performance

Historische Daten zeigen zudem, wie konstant sich die Renditen von Senior Loans über Marktzyklen hinweg entwickelt haben. In den letzten 32 Jahren hat der Markt für Senior Loans nur drei negative Kalenderjahre erlebt – eine beeindruckende Bilanz im Vergleich zu vielen anderen Anlageklassen im Bereich der festverzinslichen Anlagen. Selbst in volatilen Zeiten haben sich Senior Loans als widerstandsfähig erwiesen. Dies ist unter anderem auf ihren vorrangig besicherten Status zurückzuführen. Dieser stellt sicher, dass Senior Loans zu den ersten gehören, die zurückgezahlt werden, wenn ein Unternehmen in finanzielle Schwierigkeiten gerät.

Eingebaute Sicherheiten und Marktstabilität

Ein weiterer Vorteil von Senior Loans ist das Vorhandensein von Sicherheiten. Im Gegensatz zu unbesicherten Schulden sind Senior Loans in der Regel durch spezifische Vermögenswerte besichert, was ein zusätzlicher Schutz für Anlegerinnen und Anleger bietet. Darüber hinaus besteht die Anlegerbasis zu einem erheblichen Teil aus institutionellen Käufern wie Banken, Pensionsfonds und Versicherungsgesellschaften. Selbst in Zeiten erhöhter Volatilität trägt diese hohe Beteiligung institutioneller Anleger zur Stabilisierung des Marktes bei.

Die taktische Begründung – warum jetzt?

Aufgrund ihrer variablen Verzinsung waren Senior Loans in der Vergangenheit bei steigenden Zinsen besonders beliebt. Bei Zinssenkungen stellten jedoch einige Investoren die fortgesetzte Relevanz von Senior Loans in Frage.

Die Antwort lautet jedoch, dass Senior Loans über den gesamten Zinszyklus hinweg attraktiv sind. Selbst in einem Umfeld sinkender Zinsen ziehen Senior Loans weiterhin institutionelle Investorinnen und Investoren an, da sie Rendite- und Kreditspread-Vorteile bieten. Die Anlageklasse hat sich zudem auch in der letzten Tiefzinsphase von 2010 bis 2021 als attraktive Alternative bewährt und ein bemerkenswertes Wachstum erlebt. So hat sich der Markt für Senior Loans in den USA und Europa in diesem Zeitraum von rund 0,9 Milliarden US-Dollar auf 1,8 Milliarden US-Dollar verdoppelt und damit etwa die Grösse des entsprechenden Marktes für Hochzinsanleihen erlangt.

Spreads als Schlüsselindikator

Während die absoluten Renditen im gesamten Spektrum des Anleihenmarktes gestiegen sind, bleiben die Spreads der Schlüsselindikator zur Bewertung der relativen Attraktivität von Anlagen. Spread-Niveaus repräsentieren die Risikoprämie, die Investoren über risikofreie Zinssätze hinaus verdienen. Trotz historisch hoher Renditen liegen die Spreads im Markt für Senior Loans aktuell nur geringfügig unter dem 15-Jahres-Durchschnitt. Dies im Unterschied zu den Spreads in anderen Bereichen des Kreditmarktes, die sich auf langfristigen Tiefstständen befinden. Angesichts der Spread-Verengung im breiteren Kreditmarkt bleiben die Prämien für Senior Loans attraktiv.

Senior Loans als defensive Anlage

Aufgrund ihrer defensiven Eigenschaften erweisen sich Senior Loans auch im aktuellen Umfeld als ein wichtiges Instrument für Anlegerinnen und Anleger, die sowohl Einkommen als auch potenziell attraktive risikoadjustierte Renditen suchen. Im Falle eines Zahlungsausfalls haben Senior Loans zudem in der Vergangenheit besser abgeschnitten als Hochzinsanleihen, das heisst, Inhaber von Senior Loans hatten geringere Verluste erlitten. Im Durchschnitt der letzten zehn Jahre betrug die Erlösquote nach einer Insolvenz bei Senior Loans etwa 55 Cent pro Dollar, während diese bei Hochzinsanleihen im Durchschnitt bei rund 37 Cent pro Dollar lag.

Sinnvoller Portfoliobaustein

Trotz sich ändernder Marktbedingungen bieten Senior Loans weiterhin eine überzeugende Mischung aus strategischer Stabilität und taktischen Chancen. Aufgrund ihrer Vorteile behalten sie eine starke Anziehungskraft für Anlegerinnen und Anleger und erweisen sich auch im aktuellen, von Unsicherheiten geprägten Umfeld als sinnvoller Portfoliobaustein.

Credit Investments Group (CIG) – einer der grössten Anbieter von Senior Loans

In einem unsicheren makroökonomischen Umfeld kommt der Fähigkeit des Portfoliomanagers eine bedeutende Rolle zu. Mit einem verwalteten Vermögen von knapp 60 Milliarden US-Dollar gehört CIG von UBS Asset Management zu den grössten Verwaltern im Bereich der Non-Investment-Grade-Anlagen. Der Fokus auf die fundamentale Kreditanalyse und die Fähigkeit, auf das Fachwissen seiner erfahrensten Anlageexperten zurückzugreifen, die seit über 26 Jahren zusammenarbeiten, haben in der Vergangenheit zu deutlich niedrigeren Ausfallraten in den Senior-Loan-Portfolios von CIG im Vergleich zum Markt geführt.

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