Von Kees Verbaas, Leiter Fundamental Equities bei Robeco
Schwellenmärkte sind von der Peripherie der globalen Portfolios ins Zentrum der weltweiten Wachstumsstory gerückt – und meiner Meinung nach können es sich Anlegerinnen und Anleger nicht mehr leisten, sie zu ignorieren. Nachdem die Schwellenländer mehr als ein Jahrzehnt lang hinter den Industrieländern zurückgeblieben waren, erlebten sie im vergangenen Jahr ein starkes Comeback. Das ist zum Teil auf ein Umdenken in Bezug auf die chinesische Technologie und – noch wichtiger – auf ein deutlich günstigeres makroökonomisches Umfeld zurückzuführen. Für uns ist das keine einmalige Rallye, sondern der Beginn einer nachhaltigen Phase.
Kurzfristig sehe ich drei klare Positivfaktoren. Erstens erleichtert ein schwächerer US-Dollar die Finanzierungsbedingungen für viele Schwellenländer. Zweitens sind die Erträge in den Schwellenmärkten nicht nur solide, sondern verbessern sich weiter. Drittens gibt es in mehreren Märkten dank einer gesünderen Inflationsdynamik und einem orthodoxeren politischen Rahmen noch Spielraum für weitere Zinssenkungen. Gleichzeitig werden Aktien der Schwellenländer weiterhin mit historisch hohen Abschlägen gegenüber den Aktien der Industrieländer gehandelt, während US-Aktien einen dominierenden und – offen gesagt – unangenehm hohen Anteil an den globalen Indizes und institutionellen Portfolios haben. Wenn 80 % Ihres Aktienengagements in einem Markt und ein grosser Teil davon in einer kleinen Gruppe von Mega-Caps liegen, kann man kaum von echter Diversifizierung sprechen.
Deshalb sollten Sie nicht allein in Schwellenmärkte investieren, nur weil sie günstig erscheinen. Sie kaufen Schwellenmarktaktien, weil Schwellenmärkte von ihren eigenen strukturellen Wachstumsmotoren profitieren. Einer der wichtigsten ist das, was ich als «Technologiesprung» bezeichne. Zu Beginn meiner beruflichen Laufbahn leitete ich eine niederländische Handelsdelegation in Russland. Dort erlebte ich, wie schnell die Menschen das jahrelange Warten auf einen Festnetzanschluss aufgaben, sobald Mobiltelefone verfügbar wurden. Heute sehen wir dasselbe Muster in den Schwellenländern. Im ländlichen Indien eröffnen die Menschen Konten auf ihrem Telefon, anstatt vor den Bankfilialen in der Warteschlange zu stehen. In Brasilien konnte ein digitaler Champion wie die Nubank in nur einem Jahrzehnt vom Start-up auf über 100 Millionen Kundinnen und Kunden anwachsen. Diese Unternehmen verändern den Zugang zu Finanzdienstleistungen und den Konsum auf eine Weise, die traditionelle Modelle in den entwickelten Märkten so nicht ermöglicht hätten.
Der zweite Motor ist die Technologie selbst – und hier sind die Schwellenländer nicht nur beteiligt, sondern unverzichtbar. Während US-Unternehmen nach wie vor die Software- und Plattformebene beherrschen, entsteht die physische Triebkraft der künstlichen Intelligenz in den Schwellenländern. Von den rund 650 Mrd. USD, die Mega-Cap-Technologieunternehmen in die KI-Infrastruktur investieren, fliesst ein erheblicher Teil in Lieferketten in Taiwan, Korea und China: von hochmodernen Logikchips über Speicher mit hoher Bandbreite bis hin zu optischen Komponenten. Kurz gesagt: Ohne Schwellenländer gibt es keine KI.
Wir bei Robeco sind der Meinung, dass diese Chancen nicht mit einem allgemeinen, benchmarkorientierten Ansatz genutzt werden können. Unser EM-Team baut konzentrierte Portfolios auf, die sich auf ein proprietäres quantitatives Ranking-Modell aus unserem Franchise stützen. Das Modell erfasst systematisch dieselben Renditefaktoren, auf die sich unsere Analystinnen und Analysten konzentrieren, fördert die Entwicklung neuer Ideen und dient als objektive Gegenprüfung unserer Überzeugungen. Es ersetzt jedoch niemals eine fundamentale Einzelfallanalyse. Darüber hinaus misst Robeco der Länderallokation ein echtes Gewicht bei: Die Streuung innerhalb der Schwellenländer ist enorm und beruht oft auf politischen Entscheidungen, der Qualität der Institutionen und externen Verflechtungen.
Wir treten in eine zunehmend multipolare Welt ein, in der die Schwellenländer ein Mosaik unterschiedlicher Volkswirtschaften bilden – jede mit ihren eigenen Wachstumsmotoren, Innovationsgeschichten und politischen Entwicklungen. Für Anlegerinnen und Anleger, die bereit sind, über die Bequemlichkeit US-zentrierter Portfolios hinauszuschauen, bieten die Schwellenländer meiner Meinung nach derzeit eine seltene Kombination aus zyklischer Unterstützung, struktureller Innovation und echter Diversifizierung. In der nächsten Phase des globalen Wachstums sind die Schwellenländer nicht nur eine optionale Ergänzung – sie sind der Wachstumsmotor, den Sie nicht verpassen dürfen.
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