Der US-Aktienmarkt ist einer der grössten der Welt mit einem Anteil von über 40 Prozent an der weltweiten Marktkapitalisierung (Abbildung 1). Die USA zählen zu den am besten zugänglichen, transparentesten und liquidesten Märkten; das dortige wirtschaftliche Umfeld begünstigt eine Kultur des Wachstums und der Innvation. Deshalb sind viele der erfolgreichsten Unternehmen der Welt in den USA ansässig. Aufgrund dieser positiven dynamischen Faktoren investieren viele Anlegerinnen und Anleger einen Teil ihrer Aktienallokation am US-Markt.
Was die Art der Unternehmen betrifft, die zusammen die Wirtschaft bilden, unterscheiden sich die USA stark von anderen Märkten. Beispielsweise ist der US-Markt stark auf wachstumsorientierte Sektoren mit Schwerpunkt auf Technologien ausgerichtet, darunter Informationstechnologie (IT) und Kommunikationsdienste. Im S&P 500 Index sind im Vergleich zum MSCI World ex. US Index IT-Unternehmen mehr als dreimal so stark gewichtet (27,3 % gegenüber 7,8 %).
Andererseits sind im S&P 500 Index im Vergleich zum MSCI World ex. US Index Sektoren, die in anderen Ländern einen erheblichen Teil der Wirtschaft ausmachen – zum Beispiel das Finanzwesen und die Industrie – nur halb so stark gewichtet (Abbildung 2). Diese Unterschiede in der Struktur der Wirtschaft und der Branchengewichtungen können in Portfolios, die sowohl in den USA als auch an anderen Märkten investieren, Möglichkeiten zur Diversifikation bieten.
Zusätzlich zu diesen allgemeinen Aspekten können US-Aktien speziell im aktuellen Umfeld, das von einer anhaltenden/hohen Inflation und wirtschaftlicher Unsicherheit gekennzeichnet ist, einige Vorzüge bieten. Aktien ‒ und insbesondere Wachstumsaktien ‒ können in Zeiten einer hohen Inflation im Allgemeinen eine Absicherung sein, weil sie das Potenzial besitzen, Wachstumsraten oberhalb der Inflationsrate zu erzielen.
Die Arbeitskosten steigen weiter. Deshalb sind Unternehmen mit einer geringeren Abhängigkeit von Arbeitskräften ‒ zum Beispiel einige im IT-Sektor ‒ möglicherweise auch weniger stark einem etwaigen Lohndruck ausgesetzt. Gleichzeitig war einer der wichtigsten Treiber für die Disinflation in den letzten zehn Jahren die Verbreitung von Technologie. Die Lohninflation in letzter Zeit hat Anreize für weitere Investitionen in Produkivitäts-, Effizienz- und Substitutionslösungen zur Senkung der Arbeitskosten geliefert, wovon ausgewählte Unternehmen bereits profitieren.
Was dies angeht, sind Experten von Janus Henderson der Auffassung, dass sich die Art und Weise, wie Technologie in der Welt genutzt wird, derzeit stark und tiefgreifend verändert und einige US-Unternehmen, die diesen Wandel massgeblich vorantreiben, voraussichtlich auf der Gewinnerseite stehen werden. Die oben erwähnte Ausrichtung auf Wachstums- und Technologieunternehmen erweist sich im Vergleich zu anderen Bereichen des globalen Marktes als ein langfristiger Segen. An der Schwelle zu einer Phase, in der Wachstum anscheinend rarer und Kapital teurer werden kann, kann eine Allokation in US-Aktien vorteilhaft sein.
Beim Covid-bedingten Abschwung stellte der US-Markt eine gewisse Robustheit unter Beweis, und Experten sind davon überzeugt, dass er sich trotz der erhöhten wirtschaftlichen Ungewissheit in diesem Jahr weiterhin gut behaupten dürfte. Die US-Wirtschaftsleistung hat sich schneller erholt als in den anderen Ländern der G7 und der Eurozone und das reale Bruttoinlandsprodukt (BIP) liegt nur 1,8 % unter dem Trendniveau (2015–2019), in den G7 dagegen durchschnittlich 3,9 % unter dem Trendniveau. (1)
Der Krieg zwischen Russland und der Ukraine hat die Verwerfungen und die Unsicherheit an den globalen Märkten nochmals verstärkt und liess die Preise für Rohstoffe explodieren ‒ vor allem die Energiepreise. Als wichtiger Öl- und Erdgasproduzent könnten die USA eine grössere Immunität gegen Energiepreisschocks besitzen als die Länder in Europa sowie Japan und China, die in hohem Masse auf Öl- und Gasimporte angewiesen sind. Dies zeigt sich an der sehr guten Wertentwicklung von Unternehmen des Energiesektors, die den Rückgang des S&P 500 Index in diesem Jahr bis zu einem gewissen Grad ausgeglichen hat.
Die Gewinnschätzungen sind angesichts der rasant steigenden Zinssätze, der höheren Rohstoffpreise und des erheblich stärkeren US-Dollars, der speziell multinationale Unternehmen, Hersteller und Exporteure belastet, gesunken. Die Konsensprognosen zu den Gewinnen im S&P 500 gehen für 2022 nach einem zweistelligen Plus gegenüber dem Vorjahr im 1. Halbjahr aber weiter von einem starken Wachstum aus. Darüber hinaus wird erwartet, dass die Gewinne je Aktie (EPS), Cashflows und Dividenden im S&P 500 in den kommenden Jahren stärker steigen werden als im MSCI World ex. US Index (Abbildung 4).
Das Dividendenwachstum in den USA hat sich während der Pandemie als ausserordentlich widerstandsfähig erwiesen (Abbildung 5), und auch wenn es im laufenden Jahr geringer ist als im Rest der Welt, bedeutet dies keineswegs eine Schwäche. 97% der US-Unternehmen haben ihre Dividenden im 2. Quartal erhöht oder konstant gehalten. (2) Zahlreiche US-Unternehmen haben ihre Aktienrückkäufe erhöht, um die stark steigenden Cashflows an ihre Aktionäre zurückzuzahlen. Im Jahr 2020 hatten sie zwar auch nach wie vor Dividenden ausgeschüttet, aber die Aktienrückkäufe reduziert.
Angesichts dieser Faktoren sind die Experten von Janus Henderson davon überzeugt, dass US-Aktien in vielerlei Hinsicht eine gute Rolle in Anlegerportfolios spielen können, insbesondere in der heutigen Zeit, in der die Weltwirtschaft unter der höchsten Inflation seit Jahrzehnten und ungewissen Wachstumsaussichten zu leiden hat. Die Experten von Janus Henderson sind der Meinung, dass die Märkte letzten Endes von einem langfristigen und nachhaltigen Gewinnwachstum angetrieben und Unternehmen, die ihre Gewinne mit der Zeit steigern können, vermutlich profitieren werden. Trotz der hohen Volatilität in diesem Jahr erkennen wir heute auf dem US-Markt viele dieser Chancen.
1 The U.S. Economic Recovery in International Context, US-Finanzministerium, Benjamin Harris und Neil Mehrotra. Quelle: Haver Analytics, Berechnungen der Autoren.
2 Janus Henderson Investors, Stand: 30. Juni 2022: PDF
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