«Unternehmen aus dem Energiebereich werden interessant»

Wann werden US-Small-Cap-Aktien wieder Fahrt aufnehmen? Im Interview liefert Louis Ubaka, Fondsmanager des CT (Lux) American Smaller Companies, Antworten.

Herr Ubaka, in den USA will die Fed die Zinswende angehen, die Inflation sinkt, aber auch der Arbeitsmarkt schwächelt. Was bedeutet das für US-Aktien insgesamt?
Louis Ubaka: Die US-Wirtschaft erweist sich weiterhin als relativ stark, vor allem auch im Vergleich mit vielen anderen Volkswirtschaften. Trotz hoher Fed-Zinsen und einer spürbaren Verlangsamung des Stellenaufbaus erweisen sich die Verbraucherausgaben in den USA, eine wichtige Stütze des Wachstums, als widerstandsfähig: Die USA sind für Investitionen daher weiterhin interessant. Vor allem die grossen Themen wie künstliche Intelligenz und Infrastrukturausbau bergen für Anleger in US-Aktien weiterhin ihren Reiz.

Ab wann könnten US-Aktien in der Breite Kursavancen nach oben verbuchen?
Bei US-Aktien könnte es weiter nach oben gehen, wenn sich wichtige makroökonomische Trends abzeichnen, wie zum Beispiel die Fortsetzung der Zinssenkungen durch die US-Notenbank.

Entscheidend wird sein, wie schnell und in welchem Ausmass die Zinsen fallen. Ausgelöst durch eine lockerere Geldpolitik und gestützt durch die Fundamentaldaten der Gewinne könnte sich gegen Jahresende und bis in die erste Jahreshälfte 2025 hinein ein weiterer Aufwärtstrend bei Aktien abzeichnen. Wir sprechen regelmässig mit vielen Führungskräften von Unternehmen. Sie sehen derzeit keine sich abzeichnende Rezession und verweisen auf solide Fundamentaldaten.

Der Russell 2000 hat unlängst bereits zugelegt. Warum könnten die darbenden Small Caps für Anleger wieder interessant werden?
Small Caps reagieren besonders empfindlich auf steigende Zinssätze. Das hängt unter anderem mit ihrem häufig höheren Verschuldungsniveau zusammen. Deshalb wurden trotz guter operativer Ergebnisse zahlreicher Kleinunternehmen Small-Cap-Aktien überproportional vom starken Zinsanstieg in 2022 getroffen. Hinzu kamen die negativen Auswirkungen der hohen Inflation und Konjunktursorgen, die ebenfalls belasteten.

Daher haben Small-Cap-Unternehmen seit einiger Zeit schlechter abgeschnitten als Large Caps.
Ja, doch angesichts der robusten Wirtschaftslage und der verbesserten Aussichten erscheinen ihre Bewertungen nicht zuletzt im Vergleich zu den historischen Durchschnitten jetzt sehr attraktiv. Katalysatoren für Small Caps könnten die bevorstehenden Zinssenkungen sein, eben weil sie zinssensitiver als grosse Unternehmen sind. In dieser Anlageklasse sehen wir jetzt günstige Einstiegschancen.

Interessant sind auch die verbesserten Aussichten auf Übernahmen, ebenfalls angestossen durch den einsetzenden Zinssenkungszyklus. Das Merger & Acquisitions-Karussell sollte bald wieder Fahrt aufnehmen, wovon kleinere Unternehmen profitieren.

In welchen Sektoren sehen Sie bei US-Aktien derzeit besonders gute Chancen?
Künstliche Intelligenz bleibt weiterhin ein wichtiges Thema. Der Energieverbrauch für die Rechenprozesse ist bekanntlich enorm und wird in Zukunft schnell und kräftig steigen. In diesem Zusammenhang werden Unternehmen interessant, die im Energiebereich tätig sind und dieses dynamisch wachsende Marktsegment bedienen können.

Zulieferer sind vor diesem Hintergrund spannend, aber auch Unternehmen, die mit innovativen, kosteneffizienten und umweltschonenden Lösungen den wachsenden Markt bedienen.

Wie minimieren Sie die Risiken?
Wir machen das Beste aus beiden Welten. So haben wir in die Top-Ten-Aktien des Portfolios aufgrund der attraktiven Bewertung einen US-Spezialchemiekonzern gekauft, der weltweit der grösste Produzent von Lithium ist und damit Marktsegmente mit langfristigen, säkularen Wachstumstreibern wie Batterietechnologie und erneuerbare Energien bedient. Um das Morningstar-Rating von ausgezeichneten fünf Sternen für den CT (Lux) American Smaller Companies zu verteidigen, gehen wir vorerst vorsichtig vor.

Nachdem die US-Wahl von Präsident Trump entschieden wurde, werden wir sicherlich einige Anpassungen im Portfolio vornehmen, die im Zusammenhang mit dem Wahlergebnis stehen. Vor den Wahlen galt eine geteilte Regierung noch als das wahrscheinlichste Szenario. Viele Anleger werden jedoch erleichtert sein, sollte es zu einem solchen «Clean Sweep» kommen, denn juristische Auseinandersetzungen, wie wir sie in den Jahren 2000 und 2020 erlebt haben, bleiben dieses Mal wohl aus.

Die Erwähnung von Aktien stellt keine Empfehlung zum Kauf, Halten oder Verkauf einer Aktie dar.

Ziele und wesentliche Risiken des CT (Lux) American Smaller Companies

Anlageziel: Das Ziel des American Smaller Companies Portfolios ist Kapitalwachstum, das durch überwiegende Investitionen in Aktien kleinerer amerikanischer Unternehmen («American Smaller Companies») erzielt werden soll. Diese Unternehmen haben ihren Sitz in den USA oder eine bedeutende Geschäftstätigkeit dort.

Das Portfolio ist gemäss Artikel 8 der EU-Offenlegungsverordnung 2019/2088 (Sustainable Finance Disclosure Regulation) eingestuft. Es fördert ökologische oder soziale Merkmale und berücksichtigt dabei nachhaltigkeitsbezogene Kriterien.

Anlagerisiko: Der Wert der Anlagen kann schwanken. Es besteht das Risiko, dass Anleger den ursprünglich investierten Betrag nicht zurückerhalten.

Währungsrisiko: Bei Anlagen in Vermögenswerten, die auf verschiedene Währungen oder auf andere Währungen als Ihre eigene lauten, kann der Anlagewert durch Wechselkursänderungen beeinflusst werde.

Liquiditätsrisiko: Der Fonds hält möglicherweise Vermögenswerte, die schwer zu verkaufen sind. In solchen Fällen könnte es nötig sein, den Verkaufspreis zu senken, andere Anlagen zu veräussern oder auf attraktivere Anlagemöglichkeiten zu verzichten.

High Volatility Risk: Der Fonds ist aufgrund seiner Portfoliozusammensetzung oder der verwendeten Portfoliomanagement-Techniken in der Regel einem hohen Volatilitätsrisiko ausgesetzt. Das heisst, dass der Wert des Fonds wahrscheinlich häufiger und potenziell stärker als bei anderen Fonds steigen und fallen wird.

Derivate für ein effektives Portfoliomanagement oder zur Absicherung: Der Fonds kann in Derivate investieren, um Risiken zu verringern oder die Transaktionskosten zu minimieren.